黄子伦 | 惠誉戳破美国国力下滑真相，美国急了？
总的来说，惠誉的报告并非子虚乌有，也算是相当公允。当然，正如此文一开头所说，惠誉这一次对美国信评降级，并非说这国家就会破产。惠誉指出的是这个号称世界经济强国，有着令人担忧的债务问题，而能够解决问题的人们（也就是美国政客们）不但没有给出一个健全机制来处理该问题，甚至把这问题当作是政治博弈筹码。而这就是最大的风险。
上个星期，全球三大信用评级机构之一的惠誉（Fitch Ratings）把美国政府的信用评级从AAA下调一级到AA+，引起美国市场出现动荡，其财政部长耶伦严厉批评惠誉的决定，并指责对方使用的数据过时。但不管美国财政部怎么说，惠誉这里的消息一出，美国政府的10年债券收益率从3.8%左右的水平，上升到4.1%左右，导致这些债券差不多2%左右的账面亏损。
对很多读者来说，也许2%的账面亏损并非大事，但如果我们是从债券的角度出发就完全不同。历年数据显示，如果你投资在美国政府债券，过去20年（2002年至2022年）的投资CAGR（Compounded Annual Growth Rate，译为复合年均增长率）为2.68%。在这段期间，只要其中一年的回报率少了200个基点（也就是2%的账面亏损），那么CAGR就会下降到2.58%，相当于一年赚少了10个基点的亏损。如果你是从2012年开始投资，那么你的投资回报率直接插水，从0.12%的微薄CAGR直接进入每年0.04%的净亏损。
看到这里，相信你应该感受得到债券的波动有别于股票。因此，债券市场是经不起任何波折的。
美国会完蛋？
那么，美国是不是就此完蛋？
先说结论，我不认为美国会完蛋，至少在未来10年至20年都不会。原因也很简单，因为他们依然是世界上第一大经济体，GDP金额比最接近的中国高出差不多50%、世界500强企业的前十名有一半在美国。加上他们有美联储这台霸道的印钞机器，只要美元霸权依然存在，那么美国的财政压力就是游刃有余。
既然美国如此坚定，为何惠誉还要降低其政府的信用评级呢？
我们看看美国财政部部长耶伦是怎么说的：“…Fitch’s quantitative ratings model declined markedly between 2018 and 2020 – and yet Fitch is announcing its change now…”
有趣的是，耶伦并未完全否认美国的财政问题（在2018年至2020年），但是她不满惠誉为何选择在这个时候才宣布降低美国信评等级。因此，是择时的问题。自从美国政府在2013年经历了长达16天的停摆，债务上限就成了一个美国两党之间的博弈工具。从2013年至2019年，美国国会就美国的债务上限暂停高达5次，也就是把这问题不断延后。
惠誉找不到时机发难
换言之，惠誉是清楚对美国政府的债务问题。不过，为何不在那时发难呢？
我这里大胆猜测，一大原因是美联储的降息举措。要知道从次贷危机后期，美联储是有打算收回此前的量化宽松，打算缩表。美联储从2018年开始有较为急促地升息。可是，到了2019年9月，美联储升息和缩表举措不小心导致了美国资金枯竭（也适逢美国企业缴税，市场资金大量减少）。市场资金枯竭如果没有获得释放处理，很容易导致短期借贷利率飙升，一些企业出现资金断裂。
为了缓解这个问题，美联储只好再次降息。这一降息没多久，全球就进入疫情戒备状态，美联储索性大开水阀，美国再次进入近乎零利率时代，全国上下都是在尽力生存，力求度过疫情的冲击。惠誉要是敢在这个时候发表看法，恐怕就会像标普信评机构在2011年调低美国信用评级那样，之后遭到了“报复”式惩罚。
因此，惠誉不是不要发表看法，而是找不到一个时机来发表。
