黄子伦 | 大众银行收购伦平资本，演什么？
收购献议等条规没有强制买方的收购价必须高于近期股价，所以，买方是有出价高低之自由，以及是何种理由。大众银行也在披露声明中提出了好几种方式来佐证他们的估值方式。当然，你是否认同他们的估值方式，那是另一回事了。
最近的大新闻，可以说是纵使不关心金融新闻的朋友可能都会略有耳闻，那就是大众银行将会以每股9.80令吉买下伦平资本（LPI Capital，下称LPI）的44.15%股权。
由于这触发了收购案的法规要求，因此，大众银行需要向其余的55.85%股权拥有者提出同样的收购献议。LPI在停止交易之前的闭市价为13令吉，消息公开后，LPI股价果不其然地下滑了。这本来是预料中事，但更让人预料之外的是大众银行股价的跌幅却比LPI更甚。
坊间顿时释出许多谣言，各种阴谋论都有。那么，到底发生了什么事呢？
这一切就要回到大众银行对LPI的收购献议价格。为什么不是13令吉，或者更高的价格？
大众银行披露，他们所购入的44.15%股权是由已故大众银行创办人郑鸿标先生，以及其家族控股公司的股份。换言之，就是处理财产问题。这些都是人之常情。
那么，为何LPI这44.15%的股权不是卖给其他公司，而是要卖给大众银行？
一来是因为LPI的体量，二来恐怕是监管问题。
LPI在普险里的市场份额并不是最大的，本地普险前三名的老大哥分别是来自德国的安联普险（Allianz General）、隶属于马来亚银行的Etiqa General，以及Generali（前身为Multi-Purpose保险）。虽然LPI不是龙头老大，但他们的市场份额也不小，而且与身为老三的Generali的市场份额相差不大。
换言之，没多少普险公司能够轻松地吞下LPI所有股权。
再来，保险和银行都是高度被监管的行业，任何重大买卖举动都需要得到国家银行的允许。你看砂拉越政府要花这么长时间才能买下Affin银行的股权就可以自行想象，如果有一家保险公司要尽数吃下LPI（因为会触发全面收购献议的条件），会是多么耗时耗力的事情。因此，这笔买卖的成功率以及执行速度，可能是出售方需要考虑的。
况且，普险行业本来就不是一个容易的生意。如此一来，收购方自然就不怎么可能来自于LPI的竞争对手。加上大众银行和LPI共同大股东的紧密联系，大众银行无疑是财力和资格上都最适合的买家。
既然买家是大众银行，你就要问他们是不是要全面收购LPI？
如果你有看到一些分析师的报告或者新闻，他们都会提到，虽然收购LPI能够提升大众银行的盈利，但是会拖累该集团的一级股本比率（CET1 Ratio），而这项比率对面临被高度监管和风险管理要求日益严苛的银行来说，更是头顶上的紧箍圈，宁高勿低。而且，如今大部分银行都倾向于和好几家保险公司建立合作关系，因为这种模式让他们能够给客户提供更多元的保险产品。
故此，全面收购不会是大众银行的理想模式。
那么，如何要买下44.15%的LPI股权的同时，又不让全面收购发生呢？
对，就是不要出高价。因为收购献议等条规没有强制买方的收购价必须高于近期股价，所以，买方是有出价高低之自由，以及是何种理由。大众银行也在披露声明中提出了好几种方式来佐证他们的估值方式。当然，你是否认同他们的估值方式，那是另一回事了。
我们会有一种印象，以为这种收购献议里，买方出价必须高于市价，而这完全是那些买家为了尽快地以低价完成他们的买卖，所以不介意出更高的价格，求一个速战速决。但要知道，这种 “好康” 的出现，往往都是当那股价已经被
